蒙牛创始人牛根生曾提出过一个飞船定律，“蒙牛不是在高速中成长，就是在高速中毁灭。如果达不到环绕速度，那么只能掉下来。”
5年前开始的并购，没有实现蒙牛的双千亿，却难掩蒙牛的失速。
1、频繁的对外收购难掩造血能力不足
蒙牛还在大肆收购。
今年10月9日，蒙牛再度邀约收购妙可蓝多5%股份，股价越合8亿元，收购完成后将持有后者1.81亿股，约总股数的35%。
早在2020年1月，蒙牛耗资2.87亿元，受让妙可蓝多2046万股股份成为第二大股东，随后通过二级市场增持、非公开发行等方式继续增持。
蒙牛收购妙可蓝多股份，只是其通过收购来进行乳业布局的一部分。
蒙牛一直在梦想的路上“狂奔”，2017年实现营收601.56亿元，这一年集团总裁卢敏放喊出 “2020年蒙牛销售额达到千亿，市值也要达到千亿”的目标。
目标实现并不容易，2020年收入760.348亿元。在这一年蒙牛又喊出了“2025 年再创一个新蒙牛”的目标。
通过收购来快速实现蒙牛的营收规模扩张，是卢敏放这位新上任CEO的策略。
此后，蒙牛先后收购了雅士利国际、多美滋中国、君乐宝等企业。
2107年蒙牛增持现代牧业股份至61%，成为控制人；2018年收购中国圣牧旗下内蒙古圣牧高科奶业有限公司51%的股权，到2020年1月完成剩余49%股权收购，同年7月行使认股权证，持有中国圣牧17.80%的股权，成为其单一大股东。
2019年9月，斥资14.6亿澳元（约合人民币71.11亿元）收购澳洲网红乳企贝拉米，形成“雅士利+贝拉米”的奶粉组合。
频繁的并购使得蒙牛的版图快速扩张，目前已形成液态奶、冰淇淋、奶粉奶酪等多产品矩阵。但也使得企业发展不稳定性增加，不仅推高了负债规模，也积累了巨额的商誉值。
截至2022年6月30日，蒙牛负债612.13亿元，负债率达到了52.80%，商誉价值高达48.83亿元，一旦并购整合没有达到预期，将可能面临商誉暴雷的风险。
另一方面，蒙牛频繁并购背后的一个原因是，内生业务表现不佳，造血能力不足。目前绝大分收入来自液态奶，2022年这部分营收占比高达83.1%。其中，特仑苏一款产品就贡献了近50%营收。
而冰淇淋、奶粉、奶酪三项业务合计占比不到17%。其中奶粉业务下滑超过25%。尽管奶酪业务增速快速增长，但体量较小，难以拉动蒙牛总业绩。