乳企的上市热情在今年又一次被激活。7月5日，认养一头牛控股集团股份有限公司（以下简称“认养一头牛”）预披露招股书，拟冲刺上证主板。从今年5月阳光乳业上市起，紧随其后的除了认养一头牛，还有澳亚集团、菊乐股份、骑士乳业等。公开信息显示，今年共有14家乳企启动上市计划，几乎均为新锐品牌和区域乳企。众多新锐品牌和区域乳企瞄准A股上市，让巨头林立的国内乳业市场再起波澜。
业内人士认为，在国内乳业巨头的围剿下，新锐品牌和区域乳企要突围而出，必须寻求资本的支持，才能应对复杂的竞争环境。
乳企扎堆IPO为哪般
事实上，这并不是乳企的上市热潮。回顾国内乳业的发展历程，自1996年乳业巨头伊利拉开上市帷幕后，截至目前，我国A股市场上共有32家上市乳企，形成了少数全国性乳企、数个区域性乳企以及众多地方性乳企并存的市场格局。而龙头企业在原奶收购、产品研发、品牌力建设等方面具备明显的规模优势，市场份额持续向头部乳企集中。
据乳业分析师宋亮介绍，2013—2016年是乳品市场的资本黄金期，当时有不少资本看好乳品市场红利。在资本的助力下，乳企在随后几年迎来了一波上市小高潮，仅2020年就有熊猫乳品、均瑶健康、品渥食品、李子园和一鸣食品等5家乳企相继在国内上市。但像今年这样有14家扎堆上市的，在乳业历史上还很少见。
究其原因，乳业营销专家侯军伟认为，主要有三个：一是受国家鼓励民营企业上市的政策影响，二是疫情期间乳企抵抗风险能力下降，三是目前国内乳品市场的竞争十分激烈，头部企业给腰部中小型乳企造成了经营压力。
宋亮认为，除了要募集资金、抵抗风险外，乳企扎堆上市的原因还有两方面：一是通过建立股权激励机制，以便管理层将来变现；二是进一步加码供应体系，从而进一步提高公司实力。
面对头部乳企的压力，新锐品牌和区域乳企通过上市融资稳固基本盘成为必由之路。从募资项目看，扩大产能、开拓渠道、补充资金成为乳企的项目。
阳光乳业IPO募资6.69亿元，分别投向江西基地乳制品扩建及检测研发升级项目、安徽基地乳制品二期建设项目、营销渠道建设和品牌推广项目。投产后，公司将新增11万吨产能。
同样谋求募资扩产的还有菊乐股份，拟IPO募资约13.63亿元，用于古浪县菊乐牧业奶牛养殖项目、温江乳品生产基地改扩建项目、年产12万吨乳品生产基地项目、补充流动资金等。
依托电商崛起的认养一头牛拟IPO募资18.51亿元，用于海勃日戈智慧牧场建设项目、品牌建设营销推广项目、信息系统升级改造项目、补充公司运营资金等。值得注意的是，该公司准备拿出5.2亿元用于品牌建设营销推广。
赴港上市的澳亚集团，IPO募资计划用于扩张牧场群、改建牧场设施、对新牧场设施进行投资等。
部分乳企多次折戟
但在扎堆IPO的同时，很多乳企自身面临着重重问题。
骑士乳业资产负债率持续走高，总体负债水平高于同业可比上市公司。认养一头牛则因3年累计10亿元的营销推广费用饱受质疑。作为供应商，澳亚集团也面临着国内生乳价格下行和养殖成本上涨的风险。
上市之难，甚至让几家企业终止了自己黯淡的IPO之路。
早在2017年就开始接受IPO辅导的红星美羚，在今年仍未成功过会。公司称在审核期间经历了2次现场检查、10余次问询回复、8次财务数据更新、6次收入专项核查、3次IT审计。在上市失败的公开信中，红星美羚称“上市比唐僧取经还难”。
就在7月初，号称要做“羊奶粉第二品牌”的美庐生物的第三次IPO也终止了。美庐生物的上市之路也颇为坎坷，早在2008年，美庐生物就曾想在美股上市，后来上市计划折戟。2020年美庐生物在主板申请上市，迟迟没有进展后，又在2021年初终止主板IPO进程转投创业板。
不得不承认，上述两企业自身的发展确实存在一些问题。红星美羚虽然已经成立将近20年，但报告期内的净利润只有5000万元左右；美庐生物的净利润也常年稳定在8000万元左右，其主要的自产婴幼儿配方乳粉营业收入总体呈下降趋势。
不过也有曾上市失败的乳企再度冲刺资本市场，如菊乐股份在今年开启了三闯IPO之旅。但该公司也存在着区域性过强、业绩规模位于同类竞争对手末位的问题，能否三战成功，仍然需要打一个问号。
从披露的招股书来看，这些在IPO路上的乳企都交出了非常“漂亮”的业绩，但上市之路并非坦途，暴露出的问题同样突出且大同小异。相比大型乳企来说，区域乳企面临着更大的困难。乳制品市场集中度的提升，大型乳企向全国扩张、区域乳企之间的竞争以及进口乳制品的冲击，都对区域乳企的生存空间造成了挤压。
此外，很多区域乳企当前的发展仍较为缓慢，整体规模也相对较小。以2021年营收来看，在一众区域乳企中，除完达山外，营收基本都在10亿元上下徘徊。为寻求进一步发展，选择上市无疑是更为快速的方式。但上市后，仍要面临很多风险，对区域乳企来说，上市并不是“避风港”。
在侯军伟看来，以阳光乳业为代表的区域乳企，在上市后仍面临巨大压力，上市并不能改变区域性集中的问题。比如，已上市的三元股份至今核心优势还是在北京，光明乳业大本营在上海，新乳业核心优势在四川。
在伊利、蒙牛等乳业巨头的围攻下，区域乳企未来要面临的挑战还有很多。侯军伟认为，上市后这些乳企仍将面临来自产品、渠道、营销推广以及人才不足等四大方面的挑战，核心的是要建立自身产品的壁垒。如果中小企业不能在产品上打造出差异化优势，将在和伊利、蒙牛的竞争中失去优势。
而从招股书来看，这些乳企的研发投入费用普遍不高。过去2年，认养一头牛的研发投入占营业收入的比例为0.04％和0.27％；2021年，菊乐股份的研发费用率则为0.44%，费用仅为628.13万元。
乳业专家认为，后疫情时代消费者健康观念提升，乳制品营养价值受到重视。在乳业龙头恒强的局面下，新锐品牌和区域乳企需发挥细分赛道优势，上市寻求资本助力，进行差异化布局，才能在竞争中谋求一席之地。