2010年广西皇氏乳业液体乳销量接近7万吨，销量同比增长近40%，公司产品需求仍然旺盛，随着募投项目逐步投产，支持收入高速增长。募投项目完全达产后液态奶的产能将达到10.5万吨，加上10月底新购厂房具有日处理酸奶50-100吨的生产能力，这些产能都将在2011年投产，6-12个月可以实现达产，公司的产品目前仍是供不应求，广西本地广阔的市场空间及产能逐步释放支持公司未来3年保持30%以上的增长。公司未来将继续扩大产能，在高新区新购一块500多亩的地，计划未来建新液态奶加工基地，2011年广东地区也是公司发展的重点区域。
高端水牛奶在春节期间已经在广西试卖，销售情况很好，批货5000件在2日内售完，1个月后将借助两会等政治性活动在北京面世。公司在春节期间在广西推出了高端水牛奶礼品包，每件8盒，250ml苗条装，售价168元，毛利超过70%，销售情况很好。3月公司打算借助两会等政治性活动，在北京开始逐步投放，仍是走高端路线，前期是树立品牌，未来再逐步放量。
我们调整2010年-2012年公司的EPS到0.55、0.80和1.06元。虽然今年业绩低于预期，但我们认为公司通过产能逐步释放和向外拓展市场，未来仍能够保持30%-50%的增速。如果差异化产品高端水牛奶在省外推广顺利，为公司业绩带来很大弹性，我们看好公司基本面，继续维持“推荐”的评级。