屠宰量增幅明显,肉制品增长稳定
一季度屠宰391万头,同比增长38.5%,销售高低温肉制品40万吨,增长7.4%。屠宰量增长的拉动因素主要是网点建设的拉动,月度屠宰量较四季度环比稳定,正常月份在130-140万头。肉制品增幅相对屠宰并不快,估计增幅较快的是十大明星产品和纯低温,延续去年的趋势,一方面说明新品推广效果还不明星,另外也反映了整体需求不旺。
屠宰盈利靠量,肉制品盈利靠成本下降
由于一季度猪肉成本同比下降,毛利率提升2.9%到22.1%。从盈利上看,屠宰头均净利约65-70元,同比略升,屠宰盈利同比增长约40%,主要靠量。肉制品吨均利润约1800元(2月初外),同比增长10%以上,受益成本下降。肉制品利润同比增幅应在20%以上,主要靠成本。
屠宰量符合预期,但主要应看肉制品
13年公司增长靠成本下降,同时在强化渠道建设,预期14年增长主要靠量来拉动。从一季度情况看,屠宰业务基本兑现预期。但肉制品销量增速慢,渠道商朝占比50%、批发25%,13年商超数量增加即50%,相比网点的扩张速度,肉制品增速不快。
盈利预测:一季度业绩符合预期,但主要是靠成本因素。目前国内猪肉价格处历史低位,短期双汇也很难发挥进口猪肉的成本优势。未来需更关注肉制品整体销量情况和新品推广情况。预测14-16年EPS分别为2.17、2.65、3.23元,目标价50元。